日前，纳龙健康科技股份有限公司（下称“纳龙健康”）申请挂牌新三板创新层。

纳龙健康主要从事心电信息化软件开发等，受到疫情期间市场需求延缓的影响，报告期内业绩出现了一定的下滑。

2021年、2022年和2023年前8个月，纳龙健康的收入分别为1.67亿元、1.57亿元和1.24亿元，同期归母净利润分别为0.46亿元、0.28亿元和0.14亿元。

此番申请挂牌，纳龙健康或意在筹备北交所上市。申报材料显示，纳龙健康的实际控制人钟玉泉、钟玉秋已就纳龙健康能否在北交所等交易所上市与投资机构签署了对赌协议。

若纳龙健康上市失败，则有可能触发实控人回购股权的义务。

值得注意的是，报告期内，纳龙健康曾两度遭遇药监局的飞行检查，结果显示其与一同被检查的企业均存在质控问题。

实控人背负对赌

纳龙健康的上市之路始于2021年。

证监会官网显示，早在2021年10月纳龙健康就向厦门证监局递交了IPO辅导备案。次年1月，厦门市地方金融监督管理局还把纳龙健康纳入当地重点上市后备企业名单。

但此后纳龙健康的上市之路便再无新进展。

直至2月7日纳龙健康向股转系统递交了新三板创新层挂牌申请，其资本化预期或正重燃。

但这只是开始，纳龙健康真正的目标或是北交所。

申报材料显示，纳龙健康实际控制人钟玉泉、钟玉秋已与卫宁健康（300253.SZ）等股东签订了对赌协议。各方约定若纳龙健康未能在规定的时间内实现上市等，则钟玉泉、钟玉秋需要履行股权回购义务。

其中，对赌的上市地涵盖了北交所、深交所和上交所。

值得一提的是，卫宁健康不只是纳龙健康的股东，同时还是其前五大客户之一。

2021年、2022年和2023年前8个月，卫宁健康分别为纳龙健康贡献了818.51万元、721.62万元和515.03的收入，占收入的比例分别为4.91%、4.59%和4.16%。

信风（ID:TradeWind01）注意到，2015年卫宁健康入股时曾称参股看重的因素之一，正是纳龙健康“丰富的客户资源”，但如今卫宁健康却反倒成了后者的大客户。

“本次增资参股主要是基于纳龙科技优良的产品、雄厚的研发实力和丰富的客户资源与卫宁软件及旗下公司在渠道、市场、用户、产品等方面形成优势互补，各方整合打造一个完整的医疗卫生信息化产业链，为全国各地医疗机构提供一站式全方位的医疗卫生信息产品及服务。”卫宁健康曾指出。

对于关联交易的必要性，纳龙健康则认为其可以为总包商卫宁健康提供一部分服务，二者合作具有一定的必要性。

“卫宁健康为医院信息化系统建设方案总包商，公司作为专业深耕心电信息化领域的企业，向卫宁健康提供心电信息化整体解决方案，构成其总体建设方案的一部分，应用于终端医疗机构，具有必要性。”纳龙健康指出。

飞行检查之患

纳龙健康主要为医疗机构提供心电信息化整体解决方案、心电数据分析和维保服务等，这亦符合当前老龄化加剧后市场对于心血管疾病的检测需求上升的趋势

其中，心电信息化整体解决方案涵盖院内心电网络系统、区域心电平台系统、动态心电分析系统等，是纳龙健康主要收入来源。

2022年、2023年前8个月，该项业务分别创收1.26亿元、0.99亿元，占收入的比重均在8成以上。

纳龙健康的心电信息化整体解决方案毛利率颇为可观，2021年、2022年分别达到71.72%、68.55%，分别高出同期麦迪科技（603990.SH）、卫宁健康等共计7家可比公司均值14.89个百分点、13.53个百分点。

对此纳龙健康解释称，其与可比公司之间存在一定的产品结构差异。例如可比公司卫宁健康所涉及的客户群体位广泛造成成本相对较高。

“可比公司相比，公司主要面向专业临床科室，需求相对集中，且公司自成立以来专注于心电领域相关产品与服务，公司技术人员经验丰富，开发、执行效率较高，从而有效地控制和降低了实施成本，毛利率较高具有合理性。”纳龙健康指出。

信风（ID:TradeWind01）注意到，高毛利率的B面，2022年至2023年药监局对纳龙健康的两度飞行检查结果显示，其质控或存在一定的风险。

2022年7月至12月，福建省药监局对纳龙健康在内的全省26家重点监管企业开展飞行检查发现，这26家企业中有19家企业的质量管理体系存在一般性缺陷，其余7家企业主动申请停产整改。

2023年3月至2023年10月，福建省药监局再度对省内包括纳龙健康在内的40家重点监管企业开展飞行检查，这40家企业均出现了不同程度的质控问题。结果显示12家企业停产以及整改，其余28家企业的质量管理体系存在一般性缺陷。

这意味着，虽然福建省药监局并未明确指出企业名称，但包括纳龙健康在内的遭遇飞行检查的全部企业都存在质控问题。

但对于这两次飞行检查的结果，纳龙健康在申报材料中并未做出明确说明。

此外，纳龙健康的销售费用率显著高于同业。

2022年，麦迪科技等共计7家被纳龙健康列为可比公司的销售费用率均值为14.62%，同期纳龙健康可达到23.50%，高出同业8.88个百分点。

值得注意的是，2023年以来的“反腐风波”席卷了整个医疗行业，不少IPO项目的销售费用率受到了监管部门的关注。其中，北交所在《审核动态》中提到对医药企业IPO过程中销售费用的关注要点。

作为纳龙健康的股东兼客户，卫宁健康已卷入行贿风波——2023年7月，卫宁健康公告称董事长周炜因涉嫌行贿罪被茂名市监察委员会立案调查及实施留置。

这些问题是否会给未来纳龙健康上市带来变数，有待观察。

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